主编点评
【本期主编】：张健
新股指南
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嘉泽新能：7月10日申购指南[/url]
宁夏嘉泽新能源股份有限公司7月10日(周一)在上交所上市申购,股票简称为“嘉泽新能”,股票代码为601619,申购代码为780619,发行价格为1.26元,单账户申购上限为58000股,顶格申购需配市值58.00万元,中签号公布日期为7月11日,中签缴款日期为7月11日(周二)。
公司简介
嘉泽新能公司是致力于绿色能源开发的大型民营发电企业。公司主要业务涉及风力及太阳能发电产业的建设与开发,包括风力发电场的投资、建设、运营、维护、风电生产销售、提供风力发电规划、技术咨询及运行维护服务、新能源开发和利用等。
主营业务：电力、热力生产和供应业。
公司主要财务状况
开板预测
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旭升股份：预测第7个交易日开板[/url]
股票简称为"旭升股份"，证券代码为“603305”。人民币普通股股份总数为400,600,000股，其中41,600,000股股票自上市之日起开始上市交易，股票将于2017年7月10日上市。
假设旭升股份上市后连续涨停,则各个交易日的收盘价格如下：
根据以上估算过程,我们得出旭升股份的理论首次开板价格为28.71元,即其极有可能在上市第7个或8个交易日开板。
需注意,上述计算是建立在假设的基础上,计算中使用到的行业市盈率属于平均值并非确切值,不能构成投资建议,投资者需要注意风险。
大话新股
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命运塔罗牌反转时刻：十年后券商上市潮再临[/url]
对于行业的参与者而言，这是又一次的命运塔罗牌反转时刻——对于一个高度重视资本金的行业而言，上市时机影响着大多数券商在面临行业洗牌时的命运。2007年那轮的券商上市潮，不少当年的小型券商通过上市，逆势改变命运。
2015年至今，已有14家证券公司通过IPO或并购重组方式登陆资本市场；前赴后继的上市浪潮远未结束，目前IPO排队家数有9家，辅导期有8家，还有劵商正谋求曲线上市。
对于行业的参与者而言，这是又一次的命运塔罗牌反转时刻——对于一个高度重视资本金的行业而言，上市时机影响着大多数券商在面临行业洗牌时的命运。2007年那轮的券商上市潮，不少当年的小型券商通过上市，逆势改变命运。
相比十年前的上市潮，如今券商享有政策鼓励的宏观环境，但也同时面临行业新形势：创新业务的挑战、监管对风控的新要求，这无不对“净资本”提出更大的考验。
上市只是新起点，在具备股权融资功能后，如何赶超同等规模的券商，如何差异化竞争，则是一个个全新话题。
上市路惊心动魄
6月30日，证监会披露长城证券的第二次招股说明书，这意味着长城证券重启上市计划。
不同的是，长城证券保荐机构新增中信建投证券。陪跑一年多的兴业证券则担任联席主承销商。
根据已有公开资料显示，终止审查决定时间为5月3日，两天后5月5日终止审查状态变更为“辅导备案登记受理”，6月19日长城证券向会里申报招股说明书。
尽管证券公司屡屡为企业保荐上市，但作为上市个体，其IPO路上依然面临种种不确定性。
同一天(6月30日)，有人欢喜有人愁。相较长城证券，财富证券的上市路途更为坎坷，就差“临门一脚”。
2016年*ST华菱公布重组预案，计划进行“钢铁换金融”，以除湘潭节能100%股权外的资产与控股股东华菱集团的节能发电及金融资产进行置换，同时购买保险等金融资产。若交易完成后，*ST华菱将直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能 100%股权、华菱节能100%股权。
今年2月22日*ST华菱顺利拿到证监会批复，正当市场以为“交割”如愿进行，6月30日上市公司却公告可能会终止重组，主要两个原因，第一拟置入的金融资产今年已出现亏损，继续实施原重组方案不利于保护公司和投资者利益；第二拟置出的钢铁资产业绩已大幅改善，提质增效和结构调整取得积极进展，终止重组更有利于保护公司和投资者利益。
财富证券一名人士表示，金融板块中保险资产为亏损状态，但这不是主要原因，钢铁资产扭亏为盈使得并购重组不再迫切。
根据查阅发现，财富证券、湖南信托2016年的净利润分别为3.83亿元、5.54亿元。但吉祥人寿已经出现连续三年亏损，2016年亏损幅度扩大，净利润-3.63亿元。
*ST华菱2017年一季度整体实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润约3.08亿元，同比减亏约11亿元。
上述财富证券人士表示，目前集团还处在商议阶段，他担心财富证券可能错失上市良机。
东莞证券亦“无辜躺枪”，第二大股东锦龙股份5月公告表示，鉴于锦龙股份涉嫌单位行贿一案对东莞证券IPO可能产生的影响，东莞证券申请中止上市。
另有券商为及早上市而甘于“折腾”。华林证券2009年从珠海迁址至深圳，在深圳扎根5年后，2014年迁址至北京，随后在2015年迁址西藏。
一名接近华林证券的人士表示，华林证券上市诉求较大，曾经考虑在新三板挂牌，随后选择IPO；为了加快上市进程，选择迁址西藏以便于走绿色通道。
券业净资本新要求
尽管上市路有险阻，中小型券商趋之若鹜上市的根本原因，在于证券行业的新变化、新要求。
早在2014年券商上市的愿望受到鼓舞，主要缘于监管放宽上市门槛。2014年9月，为落实“新国九条”和证监会《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》的有关要求，监管层要求各证券公司应重视资本补充工作，确保业务规模与资本实力相适应，公司总体风险状况与风险承受能力相匹配。鼓励符合条件的证券公司IPO上市，取消“较强的市场竞争力”和“良好的成长性”两项额外审慎性要求，并简化有关程序，提高IPO上市监管意见书的出具效率。
监管层屡屡强调券商应重视“补充净资本”，这与证券行业发生的新变化密切相关。2014年以“融资融券”为代表的资本中介业务兴起，券商资管因通道业务得以爆炸性增长。彼时已有行业大佬呼吁，建议参照巴塞尔协议III的规定，采取资本充足率对证券公司的杠杆进行总体监控。
2016年6月，证监会修订发布《证券公司风险控制指标管理办法》，结合行业发展的新形势，通过改进净资本、风险资本准备计算公式，完善杠杆率、流动性监控指标，明确逆周期调解机制等。
申万宏源研究团队表示，将表外资产纳入监管，并设定资本杠杆率不低于8%的监管要求，风险管理理念向巴塞尔协议靠拢。风控新规对于资产规模较大、分类评级B级以上、衍生品业务、融资类业务和通道类资管业务规模较大的证券公司影响将更大。同时，会进一步引发证券行业融资潮，其中IPO和增发等股权融资是首选。
为了让券商继续重视风险控制指标体系，2017年6月证监会就《证券公司分类监管规定》公开征求意见，其中要求更新风险管理评价内容，提高净资本加分门槛，引导证券公司提升资本实力、引入高端专业人才、完善风控基础设施，形成精准计量各类风险、动态监测监控和有效应对风险的全面风险管理能力，将净资本加分的门槛由规定标准的5倍(10亿)提高至10倍(20亿).
根据数据显示，排队上市的中小型券商2016年净资本规模排名集中在第40-70名，比如红塔证券净资本96亿、湘财证券74亿、华林证券36亿元，分别为第40名、51名、68名。
根据华南一家小型券商人士解释，“净资本规模”与开展创新业务的资格和创新业务规模有密切关系。“净资本实力不够，风险覆盖率和流动性风险监管指标低于监管层要求比例的，会被暂停受理创新业务试点申请，监管层希望业务创新发展与公司抗风险能力是匹配的。”
深圳一家小型券商经纪业务人士表示，融资融券、股票质押业务能带来相当可观的利息收入，尤其在牛市给券商带来甜头；但两融业务极为消耗资本金，因此扩大资本金规模有利于两融业务做强。
地方性券商业务掣肘
与十年前的券商相比，今年排队的上市券商则表现出不同的特点。他们多为地方性中小型券商，比如内蒙古区域的国融证券和恒泰证券；江苏的国联证券与南京证券；四川的华西证券；同时净利润规模集中在3亿-6亿元，排在行业的40-70名。
深圳一家中型券商投行人士表示，地方性券商以经纪业务为重，营业网点集中在本土，主要靠本地的交易量。“地方性券商在本土扎根较久，已经形成一定的品牌；虽然外来大券商认可度也高，但本土品牌不输于大券商。”
以排队上市券商——南京证券为例，根据数据统计，公司2016年共有87家营业部，其中南京本地营业部最多，达15家，合计交易额为3309.48亿元，占全国的30.8%。渤海证券亦是相似的情况，天津本地交易额3748.35亿元，在全国占比超过一半，达54.30%。
然而，随着互联网券商的兴起，以及“一人多户”的放开，地方性券商容易受到冲击。珠三角区域一家大型券商营业部人士分析称，互联网开户可以打破地域限制，加之低佣金的吸引力，以及“一人多户”政策的催化，地方性券商一方面会面临较大的佣金下调压力，同时客户流失在所难免。
与经纪业务相比，地方性券商的投行业务要想得到突破，或“走出去”或倚赖本土大股东。
前述财富证券人士表示，“我们是湖南本土唯一投行，湖南国资委接手财富证券后，相信他们会给更多的支持。”
据证券业协会显示，注册地与办公地均在湖南的券商有三家，分别为方正证券、财富证券、湘财证券。然而，方正证券把投行、资管等业务部门搬至北京，留下财务部以及当年开设的营业部在湖南；湘财证券亦是相似情况，投行与资产管理业务在北京，自营业务则在上海。财富证券投行确成为湖南地区唯一。
天风证券亦在招股书明确谈到，通过充分利用股东的资源及项目，在不同区域形成公司自身的优势，建立和扩大公司品牌形象。
“区域性券商在投行项目上，或许能享受本土股东带来的好处；但实际上即使券商总部在内陆，投行团队还是会在一线城市布局，加大对潜在项目的覆盖面。”前述中型券商投行人士表示。他谈到，投行团队的布点，建设高端人才队伍，提高综合融资服务能力离不开公司资本实力的支持。
同时该人士指出，地方中小型券商在新三板上布局较多，“新三板做市业务规模受限券商净资本规模，若未来要作为新的盈利增长点，也要重视净资本的投放。”
新起点后的征程
毫无疑问，业务规模决定了行业排名，而上市时机则影响大多数券商在面临行业洗牌时的命运。根据对2007年与2016年财务报表数据的比较，不少当年的小型券商通过上市，逆势改变命运。
同为云南地区的券商，太平洋证券与红塔证券则经历“风水轮流转”。根据统计，2007年红塔证券营收规模在21.63亿元，而太平洋证券规模仅为10.52亿。
随着2007年年末太平洋上市，太平洋证券2016年营收规模18.04亿，而红塔证券则仅有9.75亿。
据了解，红塔证券曾计划在2008年IPO上市，随后遇上2008-2012年间证监会对证券公司IPO上市审慎性监管要求，对红塔证券的上市计划形成一定的冲击。
同样有意思的是，当年“小伙伴”奋发图强后，拉开彼此差距。南京证券2007年营收规模22.47亿元，彼时与东吴证券规模接近。后者于2011年上市，营业收入在46.45亿，而前者仅为14.92亿。
此外，国金证券2007年营收规模在15.24亿元，表现输于红塔证券、东莞证券、恒泰证券、渤海证券、财达证券、财通证券、湘财证券等目前排队上市的券商。这家区域性券商，十年内通过投行业务、资管业务向全国布局，成为证券业黑马。
要弥补10年的差距，不是“上市”即能完成的，这还关系到上市后券商战略是否高瞻远瞩，涉及体制创新、人才建设、风险管理等。
比如本土品牌认可度高，营业部网点多的地方性券商，如何盘活本土资源以及减少客户流失。前述小型券商经纪业务人士认为，一方面要提升资本实力，在融资融券、股票质押上业务能满足客户融资需求；另一方面则要加强理财营销团队建设，扩展服务产品，提高“财富管理”的综合服务能力。
同时，地方性券商能否走出特色化道路亦是关键。以天风证券为例，公司研究所在业内高打高举，网罗多家券商明星分析师。2016年公募基金分仓排名中，天风证券排名由2015年的第66位跃升至2016年第28位，当年分仓收入同比大增6.69倍。
在投行方面，天风证券将立足湖北，利用政府资源积极发展投资银行业务，在湖北地区率先打造优秀的中小企业投融资服务商的品牌形象。
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11家城商行、农商行排队IPO 高不良率掣肘回归[/url]
2017年，IPO进入快车道，大批农商行、城商行希望“归队”。近日，证监会公布了最新首次公开发行股票审核情况，在A股排队的银行保持11家，除了成都银行处于“预先披露更新”的状态外，其他10家均已处于“已反馈”的状态。不过随着IPO审批趋严，今年上半年仅有张家港行一家成功登陆A股，下半年至今未有银行“进门”，有分析认为随着监管的趋严，银行的“回归”之路可能并不好走。
11家银行排队上市
去年下半年开始，城商行、农商行掀起一波上市小高潮，江苏银行、贵阳银行、杭州银行和上海银行4家城商行，江阴银行、常熟银行、无锡银行、吴江银行和张家港行5家农商行，共计9家银行顺利实现了A股上市的目标。其中张家港行上市之后表现抢眼，从4.37元的发行价一度上涨至30.41元，最高涨幅高达595.88%，张家港行的市值一度高达550.4亿元，目前虽然有所回落，但仍维持在300亿上下，这也让不少银行看到“榜样”的力量。
根据证监会公布的最新首次公开发行股票的审核情况，目前有11家银行正在排队。分别是：成都银行、浙江绍兴瑞丰农商行、哈尔滨银行、威海市商业银行、江苏紫金农商行、长沙银行、西安银行、兰州银行、青岛农商行、青岛银行和郑州银行。目前除了成都银行是“预先披露更新”状态外，所有IPO排队银行均已处于“已反馈”的状态。前段时间“中止审查”的青岛银行“归队”，最新披露的IPO审核情况表显示，青岛银行已经恢复审核，为“已反馈”状态。
苏州银行中止审查暂时“离队”。证监会官网披露，苏州银行首发募股(IPO)中止审查，原因是“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”。苏州银行解释：此次申请中止审查是因为签字注册会计师变更，变更这两位签字注册会计师均属于服务期满五年的正常变更。目前银行已经在申请恢复审核。
资料显示，苏州银行在去年年底正式递交A股首次公开发行股票招股说明书(申报稿)，计划在中小板上市，发行不超过10亿股，扣除发行费用后全部用于充实资本金。
在港上市的两家银行回归之路更加坎坷。今年3月31日，盛京银行发布公告称，董事会核心成员及股权结构出现变动，决定撤回A股上市申请。目前该行处于终止申请状态。
徽商银行也在三月表示，鉴于该行须就相关法律法规及证监会要求所涉及的部分事项与部分董事、股东进一步协商，且考虑到该行审计服务机构面临更换，该行3月23日董事会通过决议，决定向证监会申请中止审查A股发行。
多家银行上市之路坎坷
“虽然去年下半年银行上市有所提速，但是今年上半年只上了张家港行一只，下半年到现在还没开闸，估计未来的速度也不会过快，监管从严审核趋势已经显现，新股发行否决率相对于去年也提高了一倍左右。因此类似于去年下半年那样的银行股齐齐上市的‘盛景’或难再现。” 民信投资管理有限公司投资总监廖伟华表示。
据观察，不少银行的上市之路已经是几进几出，如上述提到的徽商银行，早在2010年，该行就启动了上市工作，但是在A股市场的排队名单中等待了两年多都杳无音信，于是在2013年11月转道H股上市。2015年6月，徽商银行再次提交A股上市方案，结果今年三月份再度表态“中止”。成都银行则先后三次遭遇 “中止审查”而离开IPO序列。今年4月中旬重返IPO排队队伍，恢复“已反馈”状态。4月28日，成都银行进入到“预先披露更新”阶段。
不少银行确实有“硬伤”，“如徽商银行除了公众持股量不足25%之外，大股东‘中静系’与银行管理层在经营决策方面也一直矛盾不断，再加上多次吃到‘罚单’，这让徽商银行的上市之路异常坎坷。成都银行则在准备IPO之际，多次爆出人事变动的消息。”廖伟华表示。
不良率也是银行上市之路的“拦路虎”。如正在排队的西安银行，年报显示截至2016年12月31日，西安银行资产总额达2179.7亿元，与上年同期相比增长了3.78%。不过资产充足率下降，2016年末的资产充足率为14.18%，与2015年末的15.38%相比，下降1.2个百分点。同时下滑的还有该行的拨备覆盖率，2016年末为202.7%，而上一年同期为223.31%。拨备覆盖率是衡量银行风险可控力度的重要标准，该指标的下降或许意味着西安银行风险可控程度的下降。与此同时不良贷款率则连年攀升。年报显示，2016年末该行的不良贷款率为1.27%，而2013-2015年末仅为0.65%、0.79%、1.18%。
“今年是金融行业的监管年，对中小银行来说，对资本补充需求非常迫切，不过面对实体经济下行，不良率上升的状态，想要短期内冲击IPO难度不小。”煜融投资总经理吴国平表示。
“不良贷款率过高会侵蚀利润。”国泰君安银行业首席分析师王剑表示，“在宏观经济下行的背景下，不良率继续上行是大概率事件，因此银行仍需要投入大量资源用于清收处置不良。银行加大处置力度，最根本的原因是将不良贷款和不良率维持在可控范围内。”
发表于 2017-7-11 09:06:51
