《多重利好助力金融股 强势特征有望持续》面对当前市场新一轮的“两极分化”，来自多家私募基金的一线投资人士纷纷表示，在“以业绩为美”的市场主线继续深化的背景下，综合估值、基本面、市场博弈等多方面因素来看，主流资金对于大金融板块的“价值洼地”挖掘短中期内仍有望得以持续。而与此同时，在看过了上半年以大消费为代表的“白马群体”迭创历史新高之后，私募业界对于大金融板块未来继续酝酿出新的长线牛股，也普遍抱有乐观期待。
《手机界掀起全面屏之风 面板产业链受益明显》今年手机界掀起了一股全面屏之风，尤其是最新苹果、三星、华为等大厂商纷纷曝出将发布全面屏手机，年内国际大客户的旗舰机型同样有望采用全面屏方案，全面屏的应用趋势正在逐渐成为行业趋势。全面屏时代的来临，对面板行业最为直接的影响就是面板需求量明显提升。在同样大小的手机里，18：9的屏幕比例相比16：9的方案，屏幕的尺寸会提升约10%左右。对面板的需求量也同比例增多。
《7月多家酒企宣布提价 市场关注滞涨优质龙头》对于白酒板块的后市布局，中金公司认为，当下经济增长整体稳健，下半年对经济基本面情况无需过度悲观，另外考虑到短期流动性逐步改善，以及市场在大类资产配置中对股票资产的需求，虽然短期走势可能会有一定的波动，但市场中长期的整体趋势仍然稳定向上。操作上，尽管白酒板块今年以来已实现较大涨幅，但仍有部分滞涨的优质龙头标的值得关注。
热点狙击
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周二主题精选 [/url]
【覆铜板】覆铜板龙头股价飙涨、行业明年继续高景气
周一早盘，全球覆铜板龙头建滔积层板最高上涨4.4%，再创历史新高。公司股价7月至今已上涨14%，年初至今上涨近50%。公司拥有覆铜板及配套铜箔、玻纤布等原料产能，最大程度受益去年下半年掀起的铜箔-覆铜板-PCB涨价潮。近期，公司作为行业龙头再度上调覆铜板单价10元/张，拉开了下半年涨价大幕。
点评：业内认为，今年涨价潮启动时点与去年类似，显示出锂电铜箔旺盛需求对PCB用铜箔产能的影响仍未缓解。短期看，随着下半年下游PCB进入传统旺季，铜箔和覆铜板价格有望再掀一轮涨价潮。中长期看，到2019年铜箔新增产能都较为有限，且多数是锂电铜箔，市场供需情况难以改变。行业高景气贯穿全年。
【旅游】汽车自驾运动营地发展规划发布 自驾营地成旅游业风口
国家旅游局、国家体育总局等8部门近日联合发布《汽车自驾运动营地发展规划》要求共同做好汽车自驾运动营地建设管理工作，推动汽车运动发展。《规则》提到，2020年建成1000家汽车自驾运动营地，重点打造一批精品汽车自驾运动赛事活动，培育一批专业化程度较高的汽车自驾运动俱乐部，推出一批主题鲜明的汽车运动路线，壮大一批具有影响力的汽车自驾运动营地连锁品牌企业。
点评：业内认为，这是国家层面推进自驾车房车营地建设提速提质的又一重要举措，为国内汽车自驾运动营地的发展提供了良好的机遇与政策引导。数据显示，截至2016年底，全国汽车保有量为1.94亿量，汽车驾驶人超过3.1亿人。据中国旅游车船协会的数据显示，2015年国内自驾游游客达到23.4亿人次，正向30亿人次的大关大踏步迈进。自驾游作为旅游行业的细分领域，市场非常巨大。
【PTA】供求关系已有效改善 7月来PTA价格大幅上涨
7月以来，PTA价格连续上涨。生意社数据显示，7月14日，PTA(华东)参考价为5373.64元/吨，与7月1日(4828.18)相比，上涨了11.3%。郑商所PTA主力合约7月以来同步上涨，累计涨幅11.13%，7月11日更是以涨停报收。
点评：据了解，PTA行业目前供求关系已得到有效改善。生意社分析师认为，2017年4-6月PTA开工率处于低位，去库存效果明显，同时下游聚酯需求旺盛，致使PTA期货 现货大幅走高。就目前PTA装置现状来看，PTA短期供应偏紧形势难改，一定程度支撑PTA价格上扬。进入7月份恒力石化 、扬子石化装置延迟重启、蓬威石化装置故障停车，预计7月份PTA去库存形势不减。据华东地区部分贸易商反映，PTA价格大幅上扬，现货走俏，库存见底，也有补货需求，亦加重PTA供应偏紧局面。
【水泥】水泥行业去产能行动计划将发布 涨价已开始
从中国水泥协会网站-数字水泥网获悉，中国水泥协会决定于2017年7月25-27日在安徽省芜湖市海螺集团召开“水泥行业去产能强自律增效益促进大会暨中国水泥协会七届六次理事会议”，会议将发布《水泥行业去产能行动计划（2017-2020年）》。
点评：随着夏季来临，水泥行业的市场需求呈现季节性减少。为此，全国多地水泥企业在行业协会引导下实行错峰生产。近日内蒙古、山西等地已陆续推出夏季水泥错峰生产计划，华东、华北 等地区也将相继推出新一轮错峰计划，这使得水泥行业停窑限产增效趋势进一步明确。业内专家表示，在行业去产能的大背景下，在需求稳定的基础上，下半年水泥行情积极乐观。事实上，近日海螺水泥、冀东水泥等20余家水泥企业已集体发布涨价函。
盘中主要热点题材
1、新股：富满电子、旭升股份、国科微、东尼电子、华大基因
2、开板新股：大元泵业、佩蒂股份、凌霄泵业
3、短信黑嘴票：星光农机 、天鹅股份
4、其他
中报高送+雄安：杭州园林
中报预增 +超跌：洪汇新材
无人零售：远望谷
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板块跟踪：恐慌下跌想要企稳，还得靠绩优股[/url]
【今日热点操作】无。
【今日热点操作】无。
我们近期重点关注的板块有：西藏、预增、涨价、雄安新区、上证50、家电、特斯拉、医药、白酒、次新+、OLED。
周一的恐慌暴跌原因是多重的，上周小幅调整的情况下周末IPO未减速，金融工作会议召开金融监管加强等，直接原因来源于创业板的跳空破位杀跌，近期绩优为王，绩劣为寇的市场情绪严重，就像周五跌停板分析里说的，业绩不好的股被快速打入冷宫，然后周末又恰逢创业板权重业绩踩雷后遭遇大幅减持，引发投资者对创业板业绩的信任危机，当然间接原因还有技术面来自主板上方跳空缺口的压力，总而言之，就是让你不能一口气反弹回去。
从周一盘面表现来看，权重股奋力护盘，中信银行领涨银行板块，午后恒源煤电逆势拉升带起煤炭反弹等，但效果甚微，次新股再度成为跳水重灾区，业绩预亏股更是坐死了跌停板，与跌停板拥挤的画面相对比的是周一仍能保持有连板股涨停，杭州园林、*ST紫学、星光农机、洪汇新材四只连板股逆势封板，进一步确认了业绩炒作的主导地位，也就是说，这波恐慌下跌想要企稳，自然也是需要靠绩优股来支撑。
创业板破位之后，短期肯定要以规避风险为主，主板上证50、资源股、绩优股、权重股近期表现较强，吸引资金能力也强，也是对创业板抽血的一种原因，在股市最重要的核心就是顺势而为，就这波行情以业绩为主，就必须要顺应市场的选择，目前要做的就是等待大盘企稳，然后继续坚定看多。
注：本表针对市场行情，主观筛选未来中短期适合关注的板块，通过“配置计划”展现我们对板块配置价值程度的预判，通过“市场热度”反应我们对当下市场趋势的思考。本表不对资金仓位配置进行指导。
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多重利好助力金融股 强势特征有望持续[/url]
上周金融股进一步表现出强势特征，三大细分行业中银行、保险和券商周涨幅分别为5.15%、4.68%和2.42%，均跑赢上证指数2个百分点以上，月内大单资金合计净流入达99.62亿元。
统计数据显示，截至7月14日收盘时，A股全市场市盈率(整体法)水平为22.64倍，而银行、证券、保险三大行业的市盈率分别为7.14倍、25.05倍和23.45倍。进一步以市盈率中位数计算，当前A股3000多家上市公司的市盈率中位数为45.59倍，而银行、证券、保险则依次为8.24倍、26.68倍和31.61倍。相对于全市场而言，在中小创高估值格局仍未彻底缓解的背景下，大金融板块尤其是银行股板块的估值优势仍然十分明显。
面对当前市场新一轮的“两极分化”，来自多家私募基金的一线投资人士纷纷表示，在“以业绩为美”的市场主线继续深化的背景下，综合估值、基本面、市场博弈等多方面因素来看，主流资金对于大金融板块的“价值洼地”挖掘短中期内仍有望得以持续。而与此同时，在看过了上半年以大消费为代表的“白马群体”迭创历史新高之后，私募业界对于大金融板块未来继续酝酿出新的长线牛股，也普遍抱有乐观期待。
银行板块抢眼
数据统计发现，上周，银行板块市场表现十分抢眼，板块期间累计上涨5.15%，在可交易的25只成份股中，期间股价表现跑赢大盘(上证指数期间累计上涨0.14%)的个股有20只，占比八成。其中，平安银行期间累计涨幅居首，达到15.10%，华夏银行紧随其后，期间累计涨幅也达10.28%，另外，招商银行、浦发银行、中信银行、南京银行、民生银行等个股期间累计涨幅也均超5%。
估值方面，截至7月14日，A股市场整体动态市盈率为19.97倍，银行板块整体动态市盈率为6.74倍，银行板块的估值低于A股市场整体水平。其中，有18只个股最新动态市盈率低于10倍，而农业银行(6.13倍)、光大银行(6.41倍)、民生银行(6.45倍)、中国银行(6.58倍)、工商银行(6.60倍)、华夏银行(6.62倍)、兴业银行(6.76倍)、建设银行(6.77倍)和交通银行(6.81倍)等9只个股最新动态市盈率不足7倍，安全边际较高，值得关注。
投资策略方面，天风证券认为，行业的息差有望逐季改善，业绩增速有望上行。周期行情作为催化剂，银行板块性行情已开启，建议关注：平安银行、农业银行、南京银行等标的。
保险板块强劲
数据统计发现，上周，保险板块市场表现十分强劲，板块期间累计上涨4.68%，可交易的6只成份股期间股价表现全部跑赢大盘(上证指数期间累计上涨0.14%)。其中，天茂集团、西水股份期间累计涨幅均超10%，分别为10.69%、10.34%，另外，中国人寿(5.87%)、中国平安(4.58%)、新华保险(3.20%)和中国太保(1.70%)等个股期间累计涨幅也较为显著。
估值方面，截至7月14日，A股市场整体动态市盈率为19.97倍，上述6只保险股中，中国平安、西水股份等2只个股最新动态市盈率低于这一水平，分别为14.90倍、14.40倍，安全边际较高，后市值得关注。
6月券商业绩回暖
数据统计发现，上周，券商板块市场表现较为活跃，板块期间累计上涨2.42%，在可交易的33只成份股中，期间股价表现跑赢大盘(上证指数期间累计上涨0.14%)的个股有23只，占比69.70%。其中，锦龙股份(8.12%)、华泰证券(7.34%)、山西证券(5.49%)、国元证券(5.08%)和东方证券(5.06%)等个股期间累计涨幅均超5%。
估值方面，截至7月14日，A股市场整体动态市盈率为19.97倍，上述33只券商股中，广发证券、国泰君安、中信证券等3只个股最新动态市盈率低于这一水平，分别为15.87倍、18.41倍、19.10倍。
投资机会方面，安信证券表示，6月份券商业绩回暖，继续关注龙头标的。推荐标的：中国银河、中信证券、广发证券、长江证券、东方证券等。
分析人士认为，从估值和市场稀缺性分析，金融股的价值更优于其它选择，从下半年已举行和即将举行的众多会议来看，也多会对金融等大蓝筹股有助力效果，加上供给侧结构性改革、国企混改等利好支持，金融股的强势特征有望持续。
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手机界掀起全面屏之风 面板产业链受益明显[/url]
今年手机界掀起了一股全面屏之风，尤其是最新苹果、三星、华为等大厂商纷纷曝出将发布全面屏手机，年内国际大客户的旗舰机型同样有望采用全面屏方案，全面屏的应用趋势正在逐渐成为行业趋势。
国产手机全面转向全面屏， 2017H2-2018Q1 有望密集发布全面屏机型
在智能手机产业领域，目前最火的概念，无异于“全面屏”，国产手机在“霸占全面屏”之战中也积极突围。截至目前，三星Galaxy S8/S8、LG G6、金立S10以及小米Mix等都推出了全面屏手机，还有魅族、努比亚、夏普等也表示将“全面屏进行到底”的态度。而今年秋季要发布的iPhone 8根据供应链传闻也将会采用全面屏设计，高端手机似乎都要转向全面屏设计，而谷歌Pixel手机也将跟随潮流。
全面屏普及的力度可以通过国产手机的备货调整形成直观感受。根据我们的了解，国产手机对新款机型进行了大幅调整，绝大多数新款机型都向全面屏设计倾斜，甚至部分已经开了 16:9 模具的厂商，也被迫做出调整转向 18:9 方案。
广发证券认为，全面屏的普及力度或将超出市场预期。需要强调的是，全面屏是一种方案设计，而并非某种功能性组件的搭载。这种成长逻辑上的差异性决定了全面屏的渗透率提升或将大大加快。
全面屏的核心是高屏占比和窄边框，这意味着同等手机尺寸下屏幕尺寸的增加、屏幕左右、上下边框区域的减少以及前置组件可行安置空间的缩小。从行业变化上，广发证券看好围绕着面板尺寸、形状、工艺发生的核心改变，并建议关注前置零组件在全面屏趋势下的行业变革。民生证券也认为，随着三星、苹果等国际品牌在高端机型采用全面屏，国内主流手机厂商将积极跟进，全面屏手机将加速渗透智能手机市场，预计2018年全面屏手机的渗透率将有望超过30%。
面板产业链直接受益
全面屏时代的来临，对面板行业最为直接的影响就是面板需求量明显提升。在同样大小的手机里，18：9的屏幕比例相比16：9的方案，屏幕的尺寸会提升约10%左右。对面板的需求量也同比例增多。
从供给端角度分析，由于韩系厂商LGD和三星SDC于2016年关停了多条a-Si产线，加剧了a-Si产能的紧缺。下游需求旺盛、上游产能紧缩，致使a-Si面板供不应求的态势在较长的时间周期内都会成为业内常态。
随着中国本土面板厂商的技术升级，特别是京东方、天马等面板厂商在柔性OLED显示屏上的材质革新。特别是作为全面屏元年的2017年，目前的全面屏手机都看向了柔性OLED屏幕。
全面屏方案的大规模推进给产业链公司带来了巨大的发展机遇。太平洋证券看好相关厂商在硬件创新的驱动下业绩增长，价量齐升。给予行业“看好”评级，重点推荐京东方（面板），深天马（面板），合力泰（模组），景旺电子（FPC），大族激光（设备）。
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7月多家酒企宣布提价 市场关注滞涨优质龙头[/url]
今年上半年白酒股在市场上赚得了不少眼球。贵州茅台在4月中旬超越帝亚吉欧成为全球“新酒王”，6月27日创出了485元/股的历史新高价格，市值突破6000亿元;五粮液年初至今股价翻倍，涨幅高达53.35%；泸州老窖、山西汾酒、口子窖等白酒股票的涨幅都不容小觑。
统计显示，在19只白酒股中，今年以来股价实现上涨的个股有10只，占比逾五成。其中，五粮液、泸州老窖、贵州茅台等个股年内累计涨幅均超30%。相反，金徽酒、金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业、迎驾贡酒、老白干酒、今世缘等白酒股今年以来呈现不同程度的下跌。
从净利润复合增长率来看，上述19家白酒公司中，近3年归属母公司股东的净利润复合增长率为正的公司有13家，占比68.42%。其中，沱牌舍得、酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业、金徽酒、口子窖等近3年归属母公司股东的净利润复合增长率均超10%。
与此同时，7月以来，已经有泸州老窖、郎酒、水井坊、洋河等多家酒企宣布提价，业内人士表示，二季度白酒渠道动销和价格体系均延续良性发展势头，短暂回调后，白酒板块下半年仍有望走出独立行情。
一线白酒：茅台 Q2 放缓发货节奏， 提高生肖酒等非标产品占比，茅台酒发货量增长 10%-15%，系列酒营销发力助推收入实现翻倍增长，参照集团上半年经营数据， 我们预计 Q2 公司收入增速在 25%以上，利润增速有望向收入增速靠拢。茅台紧缺利于五粮液动销， Q2 普五发货量增长 10%以上， 系列酒收入亦有两位数增长，综合量价因素中泰证券预计 Q2 公司收入增速可达 20%， 费用率较为平稳， 短期消费税基大幅提升可能性不高，考虑提价因素利润端增速有望达到 25%。上半年国窖 1573 持续高增长，中泰证券预计 Q2表观收入增速在 40%以上，成都等传统优势市场收入已超过历史峰值水平；特曲和窖龄酒提价后渠道需要时间进行消化，中泰证券预计中端酒收入增速在两位数以上；低端酒基本调整到位，收入止跌回升；中泰证券预计 Q2 公司收入增速在 20%以上，高端酒快速增长有望助推利润端实现 30%以上增长。洋河梦之蓝系列 Q2 收入增速保持50%左右，省外低基数下增速更快，海天系列收入增速在 10%左右；省内市场增速在 5%-10%，省外市场增速在 20%以上（河南、山东、安徽增速均超过 30%），中泰证券预计 Q2 公司收入增速在 12%左右，利润增速略快于收入增速。
二线白酒： Q2 淡季汾酒逐步消化渠道库存， 发货量增速环比有所降低，但高端酒青花瓷系列动销势头强劲， 其中青花 30 年供不应求， 3 月末公司尚有 5 万件订单缺口，其高增长表现有望超预期；省内市场增速在 20%以上，河南、北京等核心省外市场增速超过30%， 综合来看中泰证券预计 Q2 公司收入和利润增速可达 25%左右。徽酒消费加速升级， Q2 古井 8 年增速超过 40%， 5 年亦有双位数增长，省内收入增速约 20%，省外主动调整导致收入增速回落至个位数（河南基本持平，浙江增长 10%-15%，上海 50%增长； 黄鹤楼进入业绩兑现期，除湖北本土市场外安徽和河南也在逐步销售， Q2 收入增速约 25%；中泰证券预计 Q2 公司收入和利润增速在15%-20%之间。口子窖产品结构不断升级， 5 年和 6 年继续两位数增长， 10 年增速在 20%以上， 20 年和 30 年也有所放量，我们预计 Q2 省内收入增速超过 20%，省外收入增速回升至 5%左右，公司整体收入增速接近 20%，利润端弹性更大。
对于白酒板块的后市布局，中金公司认为，当下经济增长整体稳健，下半年对经济基本面情况无需过度悲观，另外考虑到短期流动性逐步改善，以及市场在大类资产配置中对股票资产的需求，虽然短期走势可能会有一定的波动，但市场中长期的整体趋势仍然稳定向上。操作上，尽管白酒板块今年以来已实现较大涨幅，但仍有部分滞涨的优质龙头标的值得关注。推荐金徽酒、酒鬼酒等。
风险提示：三公消费限制力度加大、中高端酒竞争加剧、食品安全。
盘面风云
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回归本源服务经济社会发展 金融会议为金融业发展指明方向[/url]
保险行业：第五次全国金融工作会议，为保险行业下一步发展指明方向，大型险企发展势头将愈加抢眼。华泰证券认为，在行业回归保障，投资渐趋稳健，股权结构清晰的环境下，行业转型速度加快。发展伴随着调整，但以保障产品为先、投资风格稳健，股权明确的大型上市险企已站在调整的前端，引领行业的发展方向。另一方面，本次金融会议强调推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换，维持对利率短期震荡，中期平稳的看法。利差修复+价值增长+估值提升的三维逻辑将持续推动板块表现，对行业维持增持评级。
证券业：金融工作会议强调金融工作“市场导向”原则，强调优化市场在金融资源配置中的决定性作用，而资本市场和证券行业具备天然的市场化属性，有利于券商发挥资本中介作用，利好券商投行、资产证券化、股权投资等业务的发展。会议明确了金融服务实体经济是根本目的，要推动多层次资本市场建设。同时会议强调要扩大金融对外开放，人民币国际化依然是金融改革主题。目前券商股估值处于历史低位水平，大券商2017年PB水平1.4倍左右，2017年PE水平14-16倍。推荐国君、中信、长江、国元、兴业。
银行：全国金融工作会议明确要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构。预计未来表内信贷投放更侧重于一大一小一新：大项目工程，小企业及零售业务还有创新驱动产业。随着大中型企业融资需求逐步向直接融资转变，银行的投资银行业务的重要性会得到加强。在金融统筹框架下，流动性偏向稳健，对过分依赖同业负债的中小银行的业务转型提供了时间和空间。考虑长期基本面发展及短期估值轮动，重点关注华夏银行、北京银行、招商银行、农业银行。推荐本周深度报告《华夏银行：管理层落定，锐意改革展蓝图》。
多元金融：主题思维+成长眼光，关注低估值金控及优质信托金控受益于国企改革的加速推进，板块估值安全边际厚，推荐五矿资本。
全国金融工作会议强调要回归本源，服从服务于经济社会发展，避免变相抬高实体经济融资成本，信托的影子银行功能承压。但另一方面，压杠杆去通道将循序渐进、稳妥有序，而非一刀切，信托或承担去通道过渡期重担，赢得转型升级时间缓冲。关注爱建集团、经纬纺机和安信信托。
风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。
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猪周期产能恢复速度结构分化明显 种业遭需求大幅下滑[/url]
6月能繁母猪存栏环比下降0.5%，生猪存栏环比下降0.2%，行业供给仍未大幅提升。广发证券认为，本轮猪周期产能恢复速度结构分化明显，规模化企业补栏增速明显快于中小养殖户，行业集中度进一步提升，重点推荐成本控制能力强、出栏增速高的优质龙头企业牧原股份、温氏股份。肉禽养殖行业，父母代存栏震荡下行，在产存栏同比开始下降，行业持续亏损加速产能淘汰，关注产业链价格反弹，民和股份、益生股份、圣农发展等受益。
上市饲料各品类中，水产饲料恢复最显著，上半年龙头企业水产饲料销量增速接近30%，而各企业猪料增速普遍在10%左右。水产饲料增速较快主要受益鱼虾价格上行，同时考虑到16年3季度基数效应，2017年水产饲料行业增长确定性强，继续推荐水产饲料龙头企业。口蹄疫疫苗市场化和产品技术升级仍是动保板块投资主线，海利生物口蹄疫产品即将推向市场，产品工艺市场竞争力，建议重点关注。普莱柯研发优秀明显，产品梯队升级进入收购期，成长性值得期待，维持推荐。生物股份口蹄疫龙头地位短期难以撼动，圆环等新品市场反馈较好，继续推荐。
受玉米价格下行及政策性调减种植面积，16/17销售季杂交玉米种子行业遭遇需求大幅下滑。根据调研情况，山东、河北改种情况相对较少，河南、湖北、安徽等省份受政策引导大量改种蔬菜、花生、棉花。随着玉米价格反弹及政策影响边际递减，看好未来杂交玉米种子行业需求恢复。登海种业研发实力领先，产品梯队合理，建议重点关注。杂交水稻种子整体换代升级驱动隆平高科内生增长，依托集团资源继续推进外延式并购，后续扩张步伐值得继续期待。
上周猪价继续反弹，毛鸡价格下跌7月14日，全国瘦肉型生猪出栏均价13.92元/公斤，环比下跌0.3%，同比下跌25.4%；猪粮比7.65：1，环比上涨0.3%，同比下跌18.8%。烟台地区白羽毛鸡价3.27元/斤，环比下跌1.8%；主产区鸡苗价格为0.95元/羽，环比下跌29.6%。国内玉米现货价为1774元/吨，环比上涨0.2%，同比下跌10.4%；国内橡胶期货价为13455元/吨，环比上涨4.4%，同比上涨22.3%。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。
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PPP带来业务结构重构 看好建筑央企双重提升投资机遇[/url]
7月13日，财政部、人民银行和证监会联合举办首期PPP-ABS培训班。财政部金融司孙晓霞指出，要规范推进PPP-ABS。一是抓紧推出PPP-ABS示范项目，二是加强PPP项目全过程信息披露，三是进一步提高PPP项目质量，防范风险。另外，证监会内部已专门成立PPP证券化工作组，PPP-ABS案例下半年或将批量产生；7月13日，商务部举行例行新闻发布会：1-6月，我国企业在“一带一路”沿线，对47个国家有新增投资，合计66.1亿美元，占同期总额的13.7%，同比+6pct；新签对外承包工程合同额714.2亿美元，占同期总额的57.7%，同比+6.1pct；完成营业额330.7亿美元，占同期总额的49.2%，同比+2.7pct；对外承包工程新签大项目多，主要集中在交通运输、建筑和电力工程行业，占比分别为25.3%、25.3%和18.8%。新签合同额在5000万美元以上的项目359个，比去年同期增加12个，合计1056.2亿美元，占新签合同额的85.3%。
近期多家建筑央企公告1-6月主要经营数据：中国铁建上半年新签订单同比增加46.9%，其中工程承包新签合同额同比增长51.6%；中国电建上半年新签订单同比增加39.98%，其中国内新签合同额同比增长61.69%；中国化学上半年新签合同额同比增加77.4%；中国中冶上半年新签合同额同比增加22.0%。上述央企上半年的新签订单增速接近或达到历史最高，安信证券认为，在上半年基建投资增速并未大幅增加而保持在20%的背景下，其超额增速主要受益于：1）PPP模式对建筑央企施工订单的大幅拉动；2）工程承包特别是基建市场份额迅速向建筑央企集中。叠加建筑央企或受益国企改革以理顺长期以来的运营效率较低、盈利能力较差的问题，看好建筑央企中长期业绩及估值双重提升的投资机遇。建议重点关注中国建筑、中国铁建、中国交建、中国电建、葛洲坝等。
PPP为建筑公司带来业务结构重构及盈利能力的提升，PPP毛利率较高，业务占比提升将带来业绩弹性；PPP中报超预期遵循两条主线，一是订单成倍增长带来的业绩弹性，订单收入比高企的公司，建议重点关注蒙草生态、文科园林和花王股份；二是存在业绩预期差的地方国企，地方国企在优质PPP订单获取及资金成本方面优势突出，PPP主推业绩增量超市场预期概率较高，在此角度下重点推荐安徽水利。
7月13日，河北邢台市政府新闻办召开推进装配式建筑发展情况专题发布会，计划在2020年，全市装配式建筑占新建建筑面积比例达到20%以上，其中钢结构建筑占新建建筑面积的比例不低于10%；据测算，2015-2020年装配式建筑市场需求年复合增长率将达到37%以上，十三五期间市场空间增量近2万亿，按钢结构建筑占装配式建筑15%测算，钢结构装配式建筑十三五期间空间增量近3000亿元。随着装配式建筑推广，钢结构企业从市场容量和商业模式方面双重收益。钢结构行业建议积极关注钢结构装配式住宅龙头杭萧钢构；随着装配式建筑和全装修政策持续推进，全装修市场有望打开。据测算，未来4年（2017-2020）市场空间增量达到1.12万亿，同时带动传统家装行业从2C市场转向2B市场，行业格局面临整合，中小家装企业主要以个人为目标群体，龙头企业标准化程度高，批量化装修能力较强，与房开合作接单能力较强，行业格局面临整合，龙头企业市场占有率有望提升，业绩有超预期的可能性。装修装饰领域建议积极关注批量化装修领先者广田集团。
风险提示：经济下行风险、PPP板块行情不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。
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进入资本角逐期 宠物诊疗业已有战国硝烟之势[/url]
我国宠物消费市场起步于上世纪90年代，受益于城镇化推进、老龄人口增多背景下的收入水平、养宠意识的提高，我国宠物消费基数不断扩大，市场规模也不断扩容，2016年消费规模已达1220亿元，近10年复合增速高达43%，其中宠物食品和诊疗是前两大细分行业。虽然成长迅速，但我国宠物消费市场仍面临诸多问题，如1）宠物食品外资垄断，国外品牌市占率70%以上，本土品牌大多存于一隅；2）服务环节各自为政，服务深度（专业化、精细化）不够。未来随着宠物底端用户教育的不断普及，国内宠物行业将进入进口替代与整合发展的快车道。
华泰证券指出，根据草根了解，目前国内宠物诊疗机构数量在13000家左右，其中连锁宠物医院比例5%左右，其余多数以宠物诊所的形式存在，并且国内宠物诊疗机构经营规模偏小，半数以上门店经营面积在100㎡以下，单店年流水在300~400万元量级的不足15%。由于具备生老病死的刚性需求以及专业技术的护城河，宠物诊疗行业价值整合导入优势明显，在经历多年蓄力后，2015年开始，瑞普、高瓴等资本力量相继介入宠物诊疗市场，我国宠物诊疗业集中度开始提升，目前已有势力割据，战国硝烟之势。
在全球宠物市场中，北美、欧洲和亚洲三分天下，其中北美是最大市场，约占全球宠物市场规模的37%，其次是欧洲，约占24%，亚洲紧随其后，占比23%。作为在北美已有100年宠物发展历史美国，2016年市场规模达到了667.5亿美元，其中宠物食品支出占比最大，达到42.29%，其次是宠物兽医养护支出，占比23.90%。与美国相比，我国宠物市场各细分行业的构成与国外成熟市场基本相当，但国内宠物细分产业与国外成熟市场仍有较大差距，如动物福利、品牌建设、服务深度等方面，未来细分领域纵深推进是我国宠物市场发展主轴。
风险提示：底端养宠用户意识教育难度大，宠物服务业整合不及预期。
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市场正实现风险偏好极低向中低过渡 切换过程释放可观红利[/url]
在创业板大幅下挫背后，国泰君安认为，在风险偏好低位环境下，“大家觉得好才是真的好”。当下股票投资思路仍集体化而非个体化，低风险偏好带来的是风险价格弹性的放大、业绩的负向边际作用效果愈发显著。放眼创业板，以温氏、碧水源、东方财富为先的绩优股业绩纷纷滑坡不及预期，这让风险偏好低位下的创业板雪上加霜，以致闪崩。
7月11日，中国金融时报称“同业和表外业务规模收缩，金融去杠杆效果显现”。此前阴云密布的金融去杠杆政策短期风雨暂歇，伴随金融领域风险点逐步被化解，市场预期将从去杠杆逐步过渡至稳杠杆。伴随第五次金融工作会议对金融工作四个原则的确立，强化市场防范系统性金融风险的底线，有利于树立市场对金融未来发展的预期锚。短期看，金融去杠杆阶段性效果显现叠加第五次金融工作会议提振风险偏好，催化风险偏好二阶拐点到来。
风险偏好并不是一团迷雾，它具有显著的分层特点，回顾历史情况和市场表现，将风险偏好分为四个层级：极低、中低、中高和极高。在极低风险偏好环境下，任何风险价格无穷放大，市场进入“凯恩斯选美”状态，死扣稳定性，抱团取暖，如2017年初至5月行情。在中低的风险偏好环境下，市场仍着眼业绩，但抱团取暖弱化，投资思维由集体思维向个体思维转移，表现上是焦点由一线龙头向二线龙头转移。当下，市场的风险偏好正由极低向中低切换，正向切换释放的红利值得期待。
上证50领涨各指数，背后是市场对风险偏好的分歧。短期看，市场认为“不升就是降”的风险偏好的二阶增速放缓再次引导市场向一线龙马抱团，“二力平衡”趋势下破坏了一线龙马的确定性溢价逻辑，但对风险偏好的分歧为一线龙马提供风格层面的抱团溢价。金融去杠杆阶段性效果显现叠加第五次金融工作会议催化，风险偏好的二阶拐点临近，分歧将走向一致，一线龙马抱团极致化后将走向瓦解，龙马扩散将是中期趋势。往后看，风险偏好的二阶拐点逐步临近，风险偏好的加速正向切换将释放可观的红利，未来若非理性下跌即是黄金坑。
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龙头公司进入泡沫后还账阶段 成长股恐面临更大挑战[/url]
央行上周除对冲部分到期的逆回购外，也释放3600亿的MLF，市场整体流动性仍保持宽裕，截止周五存款类机构质押式回购加权利率DR007为2.7466%，较前周变动+3.93BP，但仍维持在6月中旬以来的低位。
本次金融工作会议在金融协调监管、去杠杆防风险的定调上更进一步，脱虚入实也得到进一步强化。但改革推进的过程中也带来国企改、债转股等的黄金窗口。压力与机遇并存，盘桓居贞，或是对下一阶段的最佳诠释。
天风证券指出，近期创业板业绩爆出风险的都是不依靠外延并购、在行业中具有优势地位的龙头公司，这些公司暴露出的风险，证明在过去几年货币极度宽松、资本从传统经济体系中溢出后，对创新类资产的过渡追逐，步子迈得太大，泡沫被吹起来的太快，随着货币环境的快速收紧，现在到了要结算的时候。从17Q2业绩预告看，创业板指前十大权重除机器人和乐普医疗外，增速全部放缓。
龙头公司已进入泡沫后的还账阶段，但后续可能还有更严重的问题会暴露出来：此前连续依靠外延并购保持高增速的公司，其业绩极有可能出现不达预期的情况。6月初在并购重组加速过会和创业板反弹之初曾强调，成长股不排除短期估值修复，但中期盈利预期仍难以乐观。核心逻辑在：在所统计的12-16年创业板公司全部200余次的业绩承诺中，15、16年业绩承诺到期的17家被收购标的，业绩平均下滑40%-50%，而17年、18年、19年面临业绩承诺集中到期，三年到期数量分别为50、74、63。因此，被收购标的在业绩承诺期结束后，业绩的下滑才是未来成长股的最大风险所在。因此，对成长股下半年的策略依然以防风险为主，下半年的风格难以切换，可适当布局一些不依靠外延并购保持优质基本面，并且有估值切换机会的成长股。
纵观整个蓝筹和上证50板块，建筑和券商依旧滞涨，风格上说，在对5-6月经济数据没有那么差的预期修复后，周期股的空间已有限，另外成长股业绩连续暴雷后，也难以参与，建议增加前期滞涨的建筑（混改预期差）和券商（金融监管环境下，业务集中度提升）的配置。
风险提示：流动性再度收紧的风险。
行业学堂
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公募这样应对重仓股“闪崩”： 强化基本面研究！[/url]
金融市场若分析起来，铁定没完没了，经济大势、政治影响、个股基本面、历史走势图、产业前景等等分析后，可研究来研究去最后很单纯，只是买或不买、卖或不卖的最终判断而已。
近期正是半年报业绩预告的重点时段，业绩不达预期导致“闪崩股”频现，商业模式遭质疑导致市场“黑天鹅”不断，为了加强对个股的研究，防止潜在的市场风险，多家公募基金公司已经加强投研对重点个股的基本面的深入研究，分散持股，打造公募组合投资优势，踩雷“闪崩股”后优化后市操作等策略来应对重仓个股“闪崩”对基金的影响。
强化基本面研究
强化基本面深化研究和密切跟踪调研是公募应对重仓股“闪崩”的重要手段。
北京上述银行系公募权益类基金经理认为，从风险控制上而言，一是以业绩优先，加强对业绩的识别能力，要求在上市公司财务要素上要过硬，对公司的关联交易、现金流、毛利率等都会做出仔细的梳理和筛选，对财务要求更趋严格；二是调研要做细，部分研究员的风险偏好比较高，“听故事”可以，但要验证故事真实性，对上下游、同行业、客户等调研工作都要做细；三是避免对赚钱股票的“路径依赖”，要随着基本面的变化而进行调仓。
对于公司重仓的股票，该基金经理称，公司重仓持有的股票要定期跟踪，把研究做细；持股收缩，把更多精力放在个股的深度研究上；对核心股票库要及时跟踪基本面变化，深入研究，做定期报告，日常事件点评报告等，督促研究员把工作做细。
然而，该基金经理也坦言，从业绩判断看，完全躲避“闪崩股”比较难，主要是管理好盈利预期，并在个人预测与市场预期之间寻求平衡。比如公司预期达到30%，业绩出来也是30%，就达到了投资预期。如果是低于预期，可能股价会下跌。二是做好研究，核心股票的业绩公布之前，要在平时调研中就能提前发现一些端倪，这要靠财务分析和实地调研做得更细致。
北京上述中型公募权益类基金经理也表示，他们一是偏向价值研究方向，二是偏深度研究。对公司进行深入分析，了解未来的成长性、市场空间，包括行业竞争地位、壁垒优势等，有了比较全面的了解之后，自然对公司的投资价值有了清晰的认识。
该基金经理介绍，他们公司对于核心股票首先要求有深度报告，其次经过投委会、基金经理多次讨论，获得多数人通过，才能进入核心股票池。正常的跟踪维护中，一旦发生行业、公司或竞争对手的相关事件，研究员必须及时给出研究报告；日常即使没有发生任何事件，也需要有定期的跟踪报告，了解跟踪的相关情况。
沪上上述小型基金公司基金经理则坦言，防范机制各公司都有，但股票市场的特点就是具有风险，即便是蓝筹股也无法保证没有任何风险。为了防范重仓股“闪崩”风险，还是要坚持自下而上选股的逻辑，寻找一些有业绩支撑，有确定未来的股票。
警惕抱团取暖的风险
另外，对市场诟病的持股集中度过高的问题，也引发公募基金的重视。
北京上述中型公募权益类基金经理表示，他们公司旗下基金的持仓比较分散，投资理念也是讲究分散风险，包括股票池的分级管理制度，最高的核心池股票单只产品持仓不允许超过8%等，都是对这方面的一些规范。
华南上述权益类基金经理也认为，最核心一点是怎么来考虑风险，持股集中就是一种风险。
该基金经理称，“基金法规已经有很多办法了，包括单只基金‘双十’，流通股限制等。需要考虑的，一是在研究公司的过程中，是不是除了价值以外，能够充分考虑到潜在风险？怎样控制住风险？二是按照法规来控制流动性。 如果不幸踩雷”闪崩股，公募基金经理该如何应对？
北京上述银行系基金经理认为，主要分三种情况：一是看主题事件会否影响到全年业绩，应对事件对业绩的判断加以对比，如果事件不影响全年业绩目标，会选择继续持有，不会因为一时的涨跌而做操作；二是市场反应过度，发生了绩优股的超跌，若基本面没有恶化很严重，就会继续加仓；三是如果季报出问题了，或者投资逻辑发生了根本变化，无法实现原来的业绩预期，就会择机卖出。
华南上述权益类基金经理也称，“很多上市公司业绩有变化，有好有坏，这是自然的商业逻辑。市场是有周期的，涨多了就会跌，股价周期性的下跌并不代表公司没有价值，这只是一个很正常的周期波动，在公司基本面没有发生重大改变之前，短期的涨跌并不影响公司价值，投资还是要坚持持有真正有价值的公司。”（选自东方财富网）
发表于 2017-7-18 09:16:15
